益通网APP下载 “七姐妹”也沦落老登股？QDII保持重仓七股从抱团上涨到显著分化

　　对于老登股的极致调侃，莫过于“美股七姐妹也成了老登股”。

　　这个说法并非指这些公司基本面突然失速，更多反映的是市场审美的变化。过去几年，苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉构成了美股核心叙事，几乎承担了AI资产、科技龙头、美股权重的多重标签。但进入2026年后，七姐妹整体表现已不再像此前那样整齐划一。

　　截至目前，七姐妹组合年内回报为-3.27%，同期纳斯达克100年内涨幅为17.92%，标普500指数年内回报为8.69%。

　　个股层面，Alphabet年内上涨13.13%，英伟达上涨4.67%，亚马逊上涨4.04%，苹果上涨3.83%；Meta、特斯拉、微软则分别下跌14.62%、8.42%、23.45%。七姐妹并非集体下跌，而是从过去的抱团上涨，走向内部显著分化。

　　QDII仍在重仓七姐妹，高占比产品业绩分化

　　从国内QDII基金持仓看，七姐妹仍是重要底仓。

　　据Wind数据统计显示，共有73只QDII产品出现美股七姐妹相关持仓，合计持有市值约821.42亿元。按个股持有市值看，英伟达最高，约190.03亿元；苹果约154.43亿元；Alphabet约146.16亿元；微软约115.43亿元；亚马逊约88.24亿元；Meta和特斯拉分别约63.64亿元、63.49亿元。

　　按七姐妹持仓占基金资产净值比例看，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF最高，相关持仓合计约55.70%；易方达标普信息科技人民币约50.97%；华宝纳斯达克精选约50.80%；汇添富MSCI美国50ETF、易方达MSCI美国50ETF分别约49.24%、48.92%；嘉实美国成长人民币约44.97%。

　　其中，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF主要持有英伟达、苹果、微软、Meta、Alphabet，七姐妹持仓市值约62.23亿元；华宝纳斯达克精选覆盖七姐妹全部标的，合计持仓市值约46.36亿元；嘉实美国成长人民币同样覆盖七姐妹全部标的，合计持仓市值约19.97亿元。

　　从产品业绩看，指数差异、主动选股、汇率、场内折溢价都会影响基金收益。

　　Wind数据显示，截至6月29日，景顺长城纳指科技ETF今年以来基金回报15.68%；广发纳斯达克100ETF今年以来回报11.37%；国泰纳斯达克100ETF截至目前今年以来回报11.65%；招商纳斯达克100ETF今年以来回报11.88%；南方纳斯达克100指数发起今年以来回报10.96%。

　　同样是七姐妹含量较高的产品，华宝纳斯达克精选截至6月30日今年以来回报仅为1.48%；嘉实美国成长人民币今年以来回报9.04%。两只产品均为主动或增强选股色彩更强的QDII，收益差异也显示，七姐妹只是组合表现的一部分，个股权重、行业外延配置和调仓节奏同样关键。

　　对于国内投资者而言，七姐妹从成长共识进入分化交易阶段后，QDII基金的风险收益特征也更需要拆开看。纳指100、标普信息科技、纳斯达克科技市值加权、主动美股成长基金，虽然都能投向七姐妹，但组合暴露并不完全相同。

　　机构盯紧AI投入回报，七姐妹估值开始分层

　　“老登股”的调侃，更多是市场情绪的外化。美股科技行情并没有离开AI，但资金已经不再无差别押注七姐妹。对于这些超大市值科技公司，市场上更关注两大问题，一是AI投入还要烧多久，二是收入和利润什么时候能跟上。

　　摩根士丹利近期在报告中提到，强劲的宏观数据和企业盈利已经不足以推动市场继续上行，投资者更希望看到巨额AI资本开支能够带来可持续回报的证据。在这一背景下，资金正从超大市值科技股向更宽泛的股票组合扩散。

　　高盛研究也提到，AI超大规模云厂商2026年资本开支预期仍在上修，华尔街对相关公司2026年资本开支的一致预期已升至5270亿美元，高于三季度财报季开始时的4650亿美元。与此同时，AI相关股票表现已经出现分化，投资者并不会同等对待所有AI资本开支方，市场更奖励那些能把资本开支与收入增长联系起来的公司。

　　花旗私人银行则认为，AI资本开支仍在上行，但投资者对投入回报的时间和幅度仍有疑虑。在不确定性未消除前，资金更愿意寻找AI资本开支的受益方，而不是单纯押注花钱建设基础设施的公司，提到的方向包括AI供应链上游机会。

　　中金公司此前在研报中也指出，美股七姐妹营收同比增速仍在较高区间，但在资本开支不断上行的背景下，营收增长能否继续打开空间，是市场关注和分歧所在。

　　这也解释了七姐妹年内走势的分化。英伟达仍然直接受益于算力需求，Alphabet、亚马逊的云业务和广告业务仍在接受盈利验证；苹果、Meta、微软、特斯拉则分别面对终端创新、AI投入回报、云资本开支、交付与估值等不同压力。过去几年，七姐妹作为一个整体被资金买入，如今，市场开始逐家公司重新定价。

　　七姐妹仍是美股科技资产的核心代表，但作为一个整体被定价的阶段正在弱化。资金并未离开AI主线，只是对不同公司的收入兑现、资本开支回报和原有业务增长给出了不同答案。年内涨跌分化，正是这一变化的直接结果。